简介：千亿国际PT游戏兴业证券：冷钢铁内衬不锈钢复合管下的主题投资投资要点从宏观周期、内衬不锈钢复合管微观产能利用率的背离和主要下游行业需求三个维度看下半年行业需求仍不乐观：宏观周期看本轮经济见底回升缺乏大规模刺激政策的拉动，行业的衰退期长于 09 年；微观调研反映唐山地区高炉、调坯轧材厂和架子管开工率的背离，体现上半年行业需求总体并不理想，且主要由在建项目带动，内衬不锈钢复合管需求后继乏力。地方固定资产投资增速滞后中央项目 1 年刚进入下滑周期，而房地产仍处于去杠杆去库存的阶段，行业将面临主要下游需求的缺失。行业处

千亿国际PT游戏兴业证券：冷钢铁内衬不锈钢复合管下的主题投资
投资要点
从宏观周期、内衬不锈钢复合管微观产能利用率的背离和主要下游行业需求三个维度看下
半年行业需求仍不乐观：宏观周期看本轮经济见底回升缺乏大规模刺激
政策的拉动，行业的衰退期长于 09 年；微观调研反映唐山地区高炉、
调坯轧材厂和架子管开工率的背离，体现上半年行业需求总体并不理
想，且主要由在建项目带动，内衬不锈钢复合管需求后继乏力。地方固定资产投资增速滞
后中央项目 1 年刚进入下滑周期，而房地产仍处于去杠杆去库存的阶
段，行业将面临主要下游需求的缺失。
行业处于产能扩张的后周期，10-11 年行业盈利恢复和淘汰落后衍生的
“以大换小”带来主动与被动产能扩张的综合作用，使 12 年行业新增产
能压力仍旧较大。
从成熟市场经验来看，无论是政府主导还是市场推动钢铁行业终将走上
并购整合的路径。但由于国内内衬不锈钢复合管钢铁行业产能就地扩张为主的模式、
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